印度央行2022年货币政策将在维持经济增长和稳通胀之间取得平衡

尽管经济复苏仍不平衡，持续性也存在一定问题，但对于印度央行来说，2022年的主要货币政策取向将是维持经济增长和稳定通胀预期之间的平衡。印度央行这一政策取向将完全迥异于2021年。2021年，印度央行将政策重心完全偏向于促进经济增长上。印度央行的这一政策转变也将给印度债市和股市等带来巨大影响。

尽管维持通胀稳定是印度央行最主要的责任，但在2021年，由于疫情的持续影响，印度央行不得不将货币政策的主基调放在促进经济增长上。印度央行行长达斯曾在不同场合多次表示，现阶段央行将努力促进经济增长。为实现这一目标，央行将动用一切可以利用的工具。

印度央行是这么说的，也是这么做的。这主要体现在两个方面。一是尽管通胀压力很大，印度央行全年将回购利率维持在最低水平。目前印度央行将回购利率设定在4%，为近10年来的最低水平。在此作用下，印度全年的通胀压力均居高不下。1月份为印度CPI全年最低水平，但也有4.06%；到了5月份，该项指标已经飙升至6.30%。而从趋势上看，10月份，印度CPI已经改变此前不断下跌态势，转为上行，并持续至年底。考虑到印度通胀水平，印度目前的银行利率水平已接近零或者为负。

二是为压低利率，印度央行通过购买政府债券等方式向金融系统注入了大量流动性。这也是印度央行应对疫情冲击经济的关键措施之一。目前，印度金融系统的流动性盈余高达6-8万亿卢比。这一措施在稳定金融系统、促进经济增长的同时，也使印度的物价和股市受到推动。今年以来，尽管受到疫情冲击，印度股市仍取得显著增长。2020年12月31日，印度Sensex30指数以47751.33点收市，Nifty50指数以13981.75点收盘；而截至2021年12月28日，Sensex30指数已经上涨至57897.48点，涨幅达21.24%，Nifty50指数涨至17233.25点，涨幅达23.25%。

但对于即将到来的2022年来说，印度央行的货币政策很难再将政策目标定位在单一的促进经济增长上，而是需要在促进经济增长和稳定通胀预期之间维持合理的平衡，即在促进经济增长的同时，也更多关注到通胀的高企。

在12月份的印度央行双月货币政策会议上，印度央行行长达斯指出，印度经济复苏能否持续仍不确定，奥密克戎毒株对世界和印度经济增长构成影响，在这种情况下，印度经济仍需获得包括央行在内的政策支持。但与此同时，达斯也明确表示，将对通胀保持足够关注。在印度央行的呼吁下，印度政府削减了汽柴油的消费税，并再次下调了棕榈油的进口关税：这些措施均表明，尽管印度央行对货币政策正常化持非常审慎的态度，但对通胀也不似此前的放任了。

更为明显的证据是，印度央行已经在逐渐收紧流动性。12月份，印度央行的可变利率反向回购（VRRR）数量逐渐增大。12月17日，印度央行14天的VRRR拍卖金额为6.5万亿卢比，12月31日将进一步增加到7.5万亿卢比。印度央行行长达斯指出，从2022年1月起，流动性吸收将主要通过拍卖途径进行。

业内人士普遍认为，由于通胀高企，印度央行2022年一定会开启生息之路，目前争论的焦点只是加息的早晚问题。包括高盛在内的机构预测，印度央行将在2022年2月份的双月货币政策会议上首次加息。这也是印度央行在促增长和稳通胀之间维持必要平衡的必然之举。

在新的一年里，印度央行的政策目标将是复合的，既有促经济，也有控通胀。印度央行的这一政策调整将对印度债券市场、股市等构成重大影响。

在印度央行加大14天VRRR拍卖的12月17日，印度10年期政府债券的收益率首次突破6.40%，达到6.41%。此后，这一政府债券的收益率一直稳定上涨，目前的收益率在6.46%附近。而在12月17日之前，印度10年期政府债券收益率一直位于6.30%以下。相关机构的分析师指出，随着印度央行2022年货币政策正常化的推进，印度10年期政府债券收益率还可能进一步上涨80个基点。

对于印度股市来说，潜在的加息将对股市的泡沫构成抑制。印度股市今年无视经济受到疫情冲击，大幅上涨，很大原因在于印度央行的低利率和充裕的流动性。随着印度央行货币政策正常化，印度股市将失去一部分上涨动力。印度股市似乎也已感受到这一点。10月18日，印度Sensex30指数创下年内新高61765.59点，同时Nifty50指数达到年内高点18477.05。但自那时至今，Sensex30指数和Nifty50指数的下跌幅度均接近10%。明年年初，印度两大股指或将进一步下跌。

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